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何志成:外汇黄金市场进入大幅震荡周期

文章来源：理财18

更新时间：2008-3-8 21:40:00

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中国农业银行总行高级经济分析师何志成

　　攻击美元

　　非美货币途中现分化

　　在欧元仍然不肯脱离顶部的时候，非美中的主要货币，加元、澳元包括英镑都出现了回调迹象，显示非美分化明显，同时也说明目前市场资金热点分散，目前已失去了2007年10月以来那种摧枯拉朽的力量。如果考虑到这一切发生在美国基本面走差，以及市场大多数人士对美元越来越悲观的时期，美元反弹的可能性越来越大。

　　日元补涨

　　预示美元反弹的春天

　　一般来说，非美兑美元的攻势日元都是最迟到者，而姗姗来迟的日元往往也预告着美元反弹的春天。从2月29日开始，日元突然出现了大幅度的补涨行情，目前运行在重要关口上方。预测日元交叉盘会继续向下突破。这给喜欢做息差交易的投资者带来了机会，但面对多变的市场仍须保持警惕。

　　利率预期

　　此轮行情几无炒作空间

　　美元此番大幅度下跌的直接原因是澳洲、欧洲、日本等国由于通货膨胀预期抬头而可能升息??这起码是不追随美国降息。现在，澳洲已经升息25个基点，升息当天也是澳元见顶的时候。这说明，即使非美中的一些国家不会跟随美国降息，但未来升息的可能性非常小。美联储主席伯南克一直坚持全球通胀会在下半年回落，这也令欧洲央行非常犹豫，陷入决策迟钝期，那就是不可能加息，也不可能降息。而这种犹豫可能为美元未来的反弹赢得时间。

　　黄金石油商品期货

　　震荡调整中期仍看涨

　　由于全球股市资金出逃，大量资金转战黄金和商品期货市场。2月27日，美国小麦市场经历了前所未有的波动，小麦价格最初下挫11%，然后在短短3分钟时间内跃升近20%，至每蒲式耳13.34美元的空前高位；3月5日凌晨，国际黄金市场突然大跌，一小时内下跌将近20美元；3月5日晚间，欧佩克宣布不准备增产，国际原油市场出现跳升，目前已经站稳104美元。这种大幅度的涨跌，反映了市场投机力量与经济基本面的博弈。由于全球通胀预期上升，黄金、商品期货包括原油中期仍然看涨。但是震荡幅度会越来越大。我们的交易策略应该是逢大跌时进场。比如黄金，能够跌30-40元，才是进场时机。中期目标仍然维持1300不变。原油预计已经站稳100美元，今年可能涨至120美元。

　　滞胀可能性不大

　　经济调整或将起作用

　　一般来说，经济周期是一定要出现调整的。但是，许多分析师认为未来美国经济可能会“破位”。理由就是，经济减速与通胀加速并存。从经济学的角度，如果单纯是经济减速，降息正好给以刺激，不行就继续大幅度降息，直到将美国经济从昏睡中激起为止。但是，如果有通胀预期加速上升的因素存在，则使刺激经济的降息措施必然同时刺激了通胀，结果是恶性循环。由于相互掣肘，会使经济的低迷期延长。上世纪70年代，正由于美国经历了滞胀，才造成美元本位的崩溃。这也是市场之所以会大幅炒作美元崩盘的原因。

　　而据我观察，现在说美国已经陷入滞胀，依据不足。美国的制造业数据虽然不好，但没有跌至41以下(1月份是48.8)，非农数据预测也在5万以上。这两个重要数据虽然反映了美国经济状况不好，但陷入滞胀的可能性仍然小于50%。就连对美国经济预测最悲观的伯南克也在2月28日对参议院银行委员会作证时指出，“我没有预期任何严重的问题会发生在美国的大银行上，而大银行在美国金融系统中仍然发挥着稳定的作用”，“现在的某些情况与2001年有些类似，经济低迷是由资产价格下滑而带动。但是，我不认为我们目前的状况接近20世纪70年代的状况”。如果美国没有出现滞胀，未来美国就有运用利率工具的空间??向下调以刺激经济，而当经济企稳，升息会很剧烈。届时，美元会大幅度反弹，盘踞在商品期货和黄金市场的大量投机资金将疯狂出逃。

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