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债基打新业绩差距近8% 基民应回避激进派
文章来源:不详 更新时间:2010-3-24 10:40:09 【 字体:
嘉宾主持:读者徐先生

  圆桌嘉宾:●华富收益增强基金经理曾刚●好买基金研究中心研究员庄正●展恒理财基金研究中心高级研究员谢银霞

  如果运气不好,你的债券型基金目前亏损的幅度可能比部分股票型基金还厉害。据统计,债券型基金今年以来业绩差距接近8%,几乎与股票型基金的水平相当。专家指出,债券型基金出现亏损,很有可能是在权益类投资上造成的亏损,例如打新股和可转债的投资,因此,投资者要谨慎选择打新股过分激进的债券型基金。在选择偏债基金时,除考察基金经理的固定收益投资能力外,还应关注该基金公司权益类资产的投资能力。

  债基业绩分化直追股基

  主持人:债券型基金今年业绩的差距接近8%,而股票型基金业绩差距也不过10%。被市场视为避险稳定器的债券型基金为何会有如此大的差距?这跟最近新股上市破发,债基打新被套是否有较大的关系?

  谢银霞:如果单纯是配置债券,债券型基金今年以来的收益应该是正的。而一些基金缩水的幅度超过1%,很有可能是在权益类资产上造成的亏损,例如打新股和可转债的投资。

  庄正:今年亏损的债券型基金,很大可能是在权益类投资上的损失。由于债券型基金持有股票资产的上限是20%,所以投资者会认为债券型基金的打新或投资二级市场股票只是"副业","主业"还是债券投资,股市对它的影响很小,但实际上,新股破发对债券型基金业绩的影响还是很大的。统计数据显示,基金招募说明书中明确可以直接买入二级市场股票的债券型基金和不可以直接买入二级市场股票的债券型基金个数分别是36只和41只,但是招募说明书中明确可以打新股的债券型基金和不能打新股的债券型基金个数分别是72只和5只。

  债券型基金的股票仓位是把双刃剑,股票市场的波动性远远大于债券市场,即使只有很小的股票仓位增加,也会导致债券型基金的业绩波动性的显著增大。根据我们的测算,截至2009年四季度,债券型基金的平均股票仓位在10%左右,已经是历史高位,如果债券型基金权益资产比重进一步上升,那么债券型基金的风险也比过去要大。

  信用债、转债、新股决定债基今年表现

  主持人:今年的投资环境复杂,市场对股市和债市都用"结构性"来形容今年不太明确的投资机会。那么对债券型基金而言,哪些投资工具比较有机会?一级债基和二级债基谁更有可能取得好成绩?

  曾刚:今年债券型基金的表现将取决于三类投资品种的投资策略:信用债、可转债和新股申购。

  在加息预期下,信用债在对抗利率风险上,相对于其他债券品种依然具有一定的优势。我认为信用债市场目前依然存在投资机会,一方面是因为近期股市的吸引力下降,大批避险资金转向债市;其次是在紧缩的信贷政策下,银行存款继续上升而贷款受限,其投资债市的需求就不断加大;加上保险公司投向债市资金的规模也不断扩张,信用债市场很大几率走出一波横盘向上的行情,这就给债基的投资提供了发挥的空间。基于风险控制的考虑,信用债的期限选择上会以中短期为主,整个债券组合的期限也控制在1-2年的水平。

  在可转债方面,我们的观点是谨慎乐观,未来会迎来几只新发行的可转债,我们会在风险可控的前提下参与一级市场申购。我们认为股市会有结构性的机会,但在新股申购上我们的态度也较为谨慎。在前期发行的9只超大盘新股中,我们只申购了1只。

  庄正:我们认为今年债券型基金的整体表现会呈两极分化的情况。由于股市今年的复杂和不确定性,新股申购上的不确定性也会增加。同时,债券市场也以结构化为主。

  对于纯债基金投资者来说,需要重点关注债券市场的资金面供应、通货膨胀压力和货币政策调整对可能产生的重大影响,尤其是通胀压力和预期可能成为主导净值走向的关键因素。而对于投资偏债基金的投资者来说,应该积极关注债券型基金的股票仓位、可转债仓位和打新股仓位等,偏债基金的权益类资产在放大基金业绩波动的同时,也有可能为基金带来超额收益。在2010年,我们判断债券型基金权益类资产带来的收益将略大于风险。

  偏债基金收益或大于风险

  嘉宾主持:我持有的一只债基今年以来亏损1.6%,看起来很有可能是打新股被套造成的损失。是不是该赎回,选择一只纯债基金呢?

  谢银霞:权益类资产是一把"双刃剑",债券型基金要想从中获得资本利得犹如"火中取栗"。由于股市存在结构性机会,所以打新股的策略可能就是债券型基金的制胜关键。我们认为,债券型基金持续、有纪律的打新操作,其风险应该不会太大。债券型基金有20%的股票仓位的限制,因此打新股资金的额度也有限,债基的新股仓位不会太高。而且在破发之后,一级市场的价格水平也会降下来,而持续打新股所获得的一、二级市场由于制度分割造成的价差收益依然会存在。

  庄正:近阶段债券型基金网下打新风险不小,建议投资者警惕和规避打新过于激进的债券型基金。这类基金面临的不仅仅是新股破发的市场风险,可能同时还面临违约和流动性两类风险。违约风险方面,基金契约规定,单只股票占基金净值的比重不得超过10%,而部分债券型基金在无法判断新股中签率的情况下过度打新,导致中签新股市值占比超出契约规定比例的上限,从而产生违约风险;流动性风险方面,基金参与新股网下配售,一般有3个月的锁定期,锁定期限制将导致基金资产的流动性明显下降,大幅的申购和赎回都可能导致基金的业绩不确定性明显加大。

  2010年债券型基金中偏债基金仍是投资者可重点关注的对象,如华夏希望债券、招商安本增利等。此类基金在提供稳定性收益的同时,还可适度分享一些股市的机会。尽管偏债基金的风险会大于纯债基金,但鉴于我们对明年股市中性偏强的预估,其整体收益会略大于风险。

  在偏债基金选择时,除考察基金经理的固定收益投资能力外,还应关注该基金公司权益类资产的投资能力。如华夏希望债券型基金,该基金的基金经理韩会永管理经验丰富,历史业绩优秀。截至2009年12月25日,该基金在同期成立的35只债券型基金中名列第2位。同时,华夏基金管理公司除了有很强的固定收益团队外,其权益类资产管理能力也非常出色。

  链接:债券型基金的分类

  债券型基金根据投资股票比例的不同,可细分为纯债券型基金与偏债券型基金。纯债型基金不含股票仓位,偏债型基金除了不低于80%的债券投资比例之外,又可以根据能否参与二级市场分为一级债基(可以在一级市场申购新股或参与股票增发)和二级债基(既可以参与一级市场又可以在二级市场主动进行股票等权益类投资,比例不超过20%)。

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